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过渡接头盈利弹性将加速释放

添加时间:2019/04/02

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  (1)发布2018年业绩预增公告,预计2018年度实现归母净利润6.55亿元左右,同比增长876%左右。扣非归母净利润6.44亿元左右,同比增长1196%。其中预计四季度实现归母净利润0.90亿元,环比下降52%,同比增长1.17亿元。

  (2)2018年产品销售数量及价格较同期有大幅上升,导致其全年业绩大幅提升:18年归母净利润大幅度增长主要是来自:a).主营产品切片因2018年销售数量及价格较同期有大幅上升;b).联营企业尼龙化工2018年利润较同期大幅增加,导致投资收益较同期相比大幅增加。

  (3)尼龙66产业链海外装置问题不断,导致供给短缺,产品价格大涨:2018年以来,索尔维、巴斯夫、奥升德等多家企业装置接连遭遇不可抗力,尼龙66价格上半年处于上涨通道,下半年处于高位略有下滑,PA66(切片)2018年均价为34230元/吨,同比上涨50%。己二胺2018年均价为64143元/吨,同比增长59%。鉴于尼龙66、己二胺和己二腈都为全球寡头垄断产品,在汽车轻量化领域的应用不断增多,未来产品价格有望保持较高水平。

  (4)66切片产能稳步扩张,平顶山市大力发展尼龙产业城:现有15万吨尼龙66切片产能,18年6月扩产4万吨切片,后续计划在海安(3万吨)和(4万吨)合计新增7万吨产能,叶县上4万吨纺丝产能,将大幅增厚业绩。英威达30万吨己二腈项目预计2020年开建,2023年投产,作为国内尼龙产业链配套齐全的企业,有可能成为其合作伙伴,有助打通全产业链,利好未来业绩。尼龙化工另外51%的权益和尼龙科技(主营尼龙6相关产品)注入上市预期强,平顶山市要实现经济转型必将大力发展尼龙产业城,将在尼龙产业城发展过程中发挥先锋角色。

  (1)业绩改善&国企改革双驱动,湖北超市龙头加速转型提效。湖北省内超市龙头,线上线下相融合全渠道发展,位列2017年中国零售百强第23位。线下方面:目前连锁网点达到1238家;线上方面:与多点和淘鲜达达成合作,与微信小程序合作的“High购中百”上线月,“多点”等第三方销售平台交易额5578万元,O2O平台实现销售7873万元。

  a)仓储超市:加速调整仓储超市门店,门店升级改造提高生鲜占比,同时关闭经营不佳的门店,仓储超市门店数已缩减到2018年9月底的180家;

  b)生鲜绿标店:引入永辉生鲜团队,导入永辉生鲜经营模式,通过优化经营布局,导入生鲜营运新标准,全面提升生鲜竞争力和盈利能力。

  c)中百罗森:与株式会社罗森签约了战略合作,正式成为罗森特许区域加盟商,加速抢滩便利店市场。在湖北省已拥有了品牌优势和渠道优势,而罗森给输出店铺管理、选品技巧、产品研发等技术。

  (3)永辉为第二大股东,武汉国资委改革有望加速。实际控制人武汉国资委通过武汉商联和武汉华汉投资持合计持有34.00%股份,永辉超市通过永辉物流、重庆永辉合计持有29.86%股份,成为第二大股东,国资控股&民企持股推动高效发展。

  (1)根植液压领域多年,产品覆盖泵阀、油缸、马达、液压系统等,逐步形成了以中、美、德、日为中心,辐射20多个国家和地区的庞大高效销售网络。

  a)挖机油缸:市占率约50%,稳居行业首位。充分受益于挖机热销及行业集中度提升,预计2019年将继续保持满产状态,考虑到2018Q2产品涨价、规模效应以及销量结构变化,盈利能力有望继续提升。

  b)非标油缸:2018年新开拓马尼托瓦克、特雷克斯、帕尔菲格等优质客户,有望与挖机油缸形成有效协同。非标油缸年产能约15万只,但挖机油缸占用部分产能,目前产能利用率饱满。考虑到2018Q2非标产品涨价、18Q3原材料降价以及贸易战缓和,收入规模和盈利能力有望继续提升。管接头

  c)液压泵阀:短期内伴随泵阀持续放量,盈利弹性将加速释放,毛利率有望提升至40%以上,19年泵阀收入有望翻倍。中长期内,泵阀有望复制油缸发展道路,进入海外主机厂供应链并向非标领域拓展,全球竞争力将进一步凸显。

  (2)开工旺季挖机持续热销,核心部件国产化动力十足。2019年1-2月挖掘机销量30,501台,同比增长40%,预计3月销量同比增速有望达15%,Q1总销量有望达到7.5万台,同比增速有望达25%。通常在国产化进程中,国产品牌的性价比优势是替代进口的重要抓手,占成本比例较高的核心部件将成为主机厂降成本、提高竞争优势的重要发力点。伴随挖掘机行业竞争明显加剧,主机厂对核心部件国产化具有迫切的需求和动力,油缸、马达、泵阀等核心部件迎来重要的国产化机遇。深耕液压领域多年,全球竞争力逐步提升。

  (1)发布18年业绩快报,18年度实现营业收入18.5亿元,同增15.7%;实现归母净利润3.12亿元,同增46.2%。收入及利润略超预期。

  (2)看好需求以及协同:陶纤应用场景拓宽,渗透率提升。鲁阳的中高端产品及威盾模块的市场逐步打开,应用场景已不局限于传统的石化、钢铁领域。陶纤在环保、家电、光热等新兴领域亦值得期待。石化炼化项目将逐步进入到2期建设,判断石化订单仍将处于高位,钢铁领域销售拓展有力,钢铁存量市场的渗透率将逐步提升。奇耐投资人完成变更,奇耐+鲁阳协同战略未变,期待在技术领域及海外市场开花结果。

  (3)仍处于增长快车道。鲁阳的优势在于其在陶纤领域的地位。其技术储备、生产效率、产能规模均与同行。陶纤应用场景正逐步拓宽,各应用场景的渗透率亦在提升之中。岩棉新产线年中完成限制性股票激励,授予价格约为8.87元/股。若剔除激励费用影响,实际业绩增速更高。

  (1)4G时代,金属腔体滤波器为市场主流:4G时期,金属腔体滤波器是主流产品,腔体滤波器结构牢固、性能稳定可靠、体积更小、Q值适中、高端寄生通带较远,且其散热性好,广泛应用于基站设备。随着3G、4G等移动通信系统逐渐向高频发展,射频金属元器件作为射频器件的重要内部构成部分,将朝集成度和精密度更高、体积逐步变小、重量不断变轻的趋势发展。

  (2)5GMassiveMIMO时代,介质滤波器有望成为行业宠儿:MassiveMIMO时代,为满足有源天线的重量和尺寸要求,下游客户对滤波器提出了更加严苛的多方面需求。管接头而陶瓷介质材料的相对介电常数较高、Q值较高、损耗小,同时温度漂移小,因此,相比传统金属腔谐振器,陶瓷介质滤波器具有高抑制、低损耗、温度漂移特性好的特点,而且功率容量和无源互调性能都得到了很大的改善。5G时代,介质滤波器有望成为行业宠儿。

  (3)5G时代滤波器高速增长,铸就600亿产值空间:2018年12月,国内三大运营商获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。2019年1月,工业和信息化部表示,2019年将进行5G商业推广,一些地区将会发放5G临时牌照,下半年推出5G手机、5GiPad等终端。设备侧预期2019年一季度运营商即将开启5G设备招标。预计整个5G周期,中国基站数量约为600万站,全球约为1000万站,2019年部分设备商采用金属腔体滤波器方案,2020年全面铺开陶瓷介质滤波器方案,则整个5G周期全球滤波器需求接近600亿人民币。

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